Cómo llegaron las recompras a impulsar el mercado de valores

Dec 01, 2023

Los mayores compradores de acciones en las bolsas estadounidenses no son los fondos de pensiones ni los inversores minoristas. La fuerza dominante en el mercado de valores son las empresas que compran sus propias acciones. Las recompras de acciones, como se conoce la práctica, complacen a los accionistas al aumentar el valor de sus participaciones y benefician a los gerentes cuyas bonificaciones están vinculadas a los precios de las acciones. Las recompras han generado críticas del presidente Joe Biden y su predecesor, Donald Trump, quienes dijeron que preferirían que las empresas usaran las ganancias para crear nuevos empleos. Las recompras establecieron un récord en 2022 incluso cuando el Congreso votó para imponerles un impuesto del 1%. Muchos analistas pronostican una caída en 2023, no por el nuevo impuesto, sino porque las empresas conservan efectivo frente a una desaceleración económica esperada.

1. ¿Cómo funcionan las recompras?

Los inversores compran una acción porque esperan que su precio suba y para obtener una parte de las ganancias de la empresa. La forma tradicional de distribución de utilidades de una empresa es a través de dividendos, pagos que se hacen directamente a los accionistas. Las recompras benefician a los accionistas de dos maneras un poco más indirectas: aumentar la demanda de acciones puede aumentar o respaldar su valor, y las recompras pueden hacer que las acciones sean más atractivas al mejorar las métricas financieras como las ganancias por acción, ya que las ganancias de una empresa se dividirán entre menos acciones. .

2. ¿Qué tan grandes son?

Desde que EE. UU. redujo los impuestos corporativos en 2018, las recompras han aumentado todos los años, excepto durante la crisis pandémica de 2020, alcanzando los $923 mil millones en 2022. Se ha gastado más dinero en recompras que en dividendos en todos los trimestres menos dos desde 2010 para las empresas del S&P. Índice 500. Las recompras han sido la mayor fuente de demanda de acciones durante más de 10 años, según Goldman Sachs Group Inc.

3. ¿Por qué tantas empresas los hacen?

Como parte de la campaña de desregulación del presidente Ronald Reagan en la década de 1980, se relajaron las restricciones a las recompras y las bonificaciones de los gerentes se vincularon cada vez más al rendimiento de las acciones. ¿El resultado? Con el tiempo, la función percibida del mercado de valores (recaudar dinero para proyectos comerciales) cambió de cabeza, ya que las acciones se convirtieron en el principal vehículo utilizado para devolver dinero a los accionistas. Las empresas comenzaron a endeudarse para hacerlo. Por ejemplo, Meta Platforms Inc. emitió $10 mil millones de deuda en agosto de 2022 y $8.5 mil millones más en marzo que utilizó, entre otras cosas, para comprar $28 mil millones de sus acciones en 2022 y más de $9 mil millones en el primer trimestre de 2023.

4. ¿Cuál es el argumento a favor de las recompras?

Los defensores dicen que las ganancias corporativas pertenecen a los accionistas y que las recompras no deberían ser más controvertidas que los pagos de dividendos. Las recompras son más flexibles que los dividendos, que las empresas generalmente buscan mantener en niveles establecidos en los buenos y malos momentos. También ofrecen ventajas fiscales a los accionistas, ya que su beneficio se presenta en forma de ganancias de capital que no se gravan hasta que se venden las acciones, mientras que los dividendos se gravan cuando se pagan. Los defensores también argumentan que la sociedad se beneficia si una empresa madura con oportunidades limitadas para crecer entrega ese dinero a inversores que pueden utilizarlo en nuevas empresas o en otros lugares.

5. ¿Por qué las recompras se convirtieron en un objetivo?

A medida que ha crecido su volumen, también lo han hecho las críticas. Los opositores dicen que estas bonanzas para los accionistas ralentizan el crecimiento económico y aumentan la desigualdad al consumir recursos que podrían haberse utilizado para hacer crecer la empresa o para aumentar la contratación y los salarios de los empleados. Las recompras superaron los gastos de capital durante los cinco años hasta 2017, mientras que los salarios se estancaron. En un estudio de 2023, dos economistas calcularon que entre 2001 y 2022, Cisco Systems Inc. gastó el 95% de sus ingresos netos en recompras, un enfoque en el precio de sus acciones que, según dijeron, se produjo a expensas de la inversión y la innovación. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. adoptó en mayo normas que exigen que las empresas divulguen más información para que a los inversores les resulte más fácil comparar el momento de las recompras y las operaciones con información privilegiada, e identificar las recompras diseñadas principalmente para aumentar la compensación de los ejecutivos.

6. ¿Cuál es la perspectiva?

Es probable que las recompras completadas caigan un 15% este año, según una estimación de mayo de los estrategas de Goldman Sachs, pero no debido al nuevo impuesto, que se consideró demasiado bajo para cumplir su objetivo de desalentar las recompras. (Biden ha propuesto elevarlo al 4%). Las ganancias corporativas se redujeron en la última mitad de 2022 y se espera que vuelvan a caer en 2023, cuando muchos economistas de Wall Street y funcionarios de la Reserva Federal pronostican que comenzará una recesión.

7. ¿Las recompras son un problema en otros lugares?

Las empresas en Europa tradicionalmente han favorecido los dividendos, pero las recompras han aumentado allí en los últimos años. Las empresas anunciaron recompras de casi $ 70 mil millones en los primeros dos meses de 2023, un 50% más que en el mismo período en 2022, informó Bloomberg Intelligence, lideradas por empresas de energía llenas de efectivo de los precios más altos del petróleo y bancos, cuyos ingresos recibieron un impulso de tasas más altas.

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